某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元。设备按5年提折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40%；投资的最低报酬率为10%。计算净现值为零时的销售量水平（计算结果保留整数）。

题目

相似考题

1.A公司是一个颇具实力的制造商。公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品生产技术。考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期需要购置十套专用设备，预计每套价款90万元，追加流动资金140万元。于2013年年末投入，2014年投产，生产能力为50万件。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年固定付现成本40万元。该公司所得税税率为25%。第二期要投资购置二十套专用设备，预计每套价款为70万元，于2016年年末投入，需再追加流动资金240万元，2017年投产，生产能力为120万件，新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本l2元/件，每年固定付现成本80万元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。公司的等风险必要报酬率为20%，无风险利率为5%。要求： (1)计算不考虑期权情况下方案的净现值(精确到0．0001万元)。 (2)假设第二期项目的决策必须在2016年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为28%，可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少，并判断应否投资第一期项目(为简化计算，d1和d2的数值保留两位小数)。

2.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。固定资产采用直线法计提折旧，估计净残值为10万元。营业期间估计每年固定成本为(不含折旧)25万元，变动成本是每件75元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受150元/件的价格，所得税税率为25%。则该项目终结点现金净流量为( )万元。A、292B、282C、204D、262

3.某公司准备在计划年度添置一台大型设备,以扩大现有销售。预计该设备购建成本共计42万元,设备寿命期5年,期满净残值2万元,按直线法计提折旧。使用该设备可使公司每年增加销售收入38万元,每年增加的营业成本为22万元(含折旧)。若该公司的预期投资报酬率为10%,则其净现值为()。

4.某企业想投资一新产品，需购置一套专用设备，预计价款900 000元，追加流动资金 145 822元，公司的会计政策与税法规定一致，设备按5年直线法计提折旧，净残值为零。该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元/件，每年需追加固定付现成本500 000元。公司适用的所得税率为40%，投资者要求的最低报酬率为10%。要求：计算使净现值为零时的销售量水平(取整)。

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第1题：

某公司打算投资一个项目，预计该项目固定资产需要投资1000万元，当年完工并投产，为该项目计划通过借款融资，年利率6%，每年末支付当年利息。该项目预计使用年限为5年。预计每年固定经营成本（不含折旧）为40万元，单位变动成本为100元。固定资产折旧采用直线法计提，折旧年限为5年，预计净残值为10万元。销售部门估计每年销售量可以达到8万件，市场可以接受的销售价格为280元/件，所得税税率为40%。则该项目经营期第1年的股权现金净流量为（）万元。
A．919.2
B．883.2
C．786.8
D．764.5

正确答案：B
年折旧＝（1000－10）÷5＝198（万元）
年利息＝1000×6%＝60（万元）
年息税前经营利润＝（280－100）×8－（198+40）＝1202（万元）
在实体现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝息税前经营利润（1－T）+折旧＝1202（1－40%）+198＝919.2（万元）。在股权现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝实体现金净流量－利息（1－所得税税率）＝919.2－60（1－40%）＝883.2（万元）。
第2题：

华联公司准备购入设备以扩充生产能力，所需设备购买资金通过银行专门借款解决，借款期限为7年，借款利息率为10%。该方案筹建期为2年。该方案需投资3 000万元，预计投产后使用寿命为5年，残值为原值的10%，采用直线法计提折旧。该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本24元，每年经营性固定付现成本100万元。该方案另需垫支营运资金300万元，所得税税率为40%。假设该方案的内含报酬率为20%。
要求：
该方案的投资报酬率达到其内含报酬率时：(1)经营现金净流量为多少?(2)息税前利润为多少?(3)销售量为多少?

正确答案：
1)固定资产原值=3 000×(1+10%)2=3 630(万元)
折旧=3 630×(1-10%)÷5=653.4(万元)
设经营阶段各年的现金净流量为C，由于项目的内含报酬率为20%，所以，NPV=C×[(P/A，20%，7)-(P/A，20%，2)]+300×(P/F，20%，7)+363×(P/F，20%，7)-3 000-300×(P/F，20%，2)=0
则X=1 455.74(万元)
(2)因为X=EBIT×(1-40%)+折旧
所以EBIT=(1 455.74-653.4)/(1-40%)=1 337.23(万元)
(3)又因为EBIT=PQ-bQ-a，所以Q=(653.4+1 337.23)÷(40-24)=124.41(万件)
第3题：

甲公司是一家制造业企业，为适应市场需求，在A产品的基础上更新换代生产B产品，预计营业期为5年。如果B产品投产，需要新购置成本为2400万元的设备一台，税法规定该设备使用年限为6年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为400万元。另外，投产初期需要投入营运资本600万元，项目终结时全额收回。
B产品投产后，预计第1年销售量为10万件，第2年和第3年每年增长5%，以后年度保持第3年的水平不变。单价为600元，单位变动成本为400元，每年付现固定成本为120万元。同时，由于B产品与A产品存在竞争关系，B产品投产后会使A产品的年销售量减少0.5万件，已知A产品的单价为500元，单位变动成本为300元。
公司目前的β系数为1.5，债务权益比为4：6。预计新项目投产后公司的经营风险没有变化，但债务权益比变为1：1。税前债务资本成本为10%，适用的所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的风险溢价为6%。
要求：
（1）计算评价新项目使用的折现率。
（2）计算投产新产品B各年的现金净流量。
（3）计算投产新产品B的净现值。

答案：
解析：
（1）β资产=1.5/[1+4/6×（1-25%）]=1
β权益=1×[1+1/1×（1-25%）]=1.75
权益资本成本=4%+1.75×6%=14.5%
加权平均资本成本=10%×（1-25%）×50%+14.5%×50%=11%
（2）折旧=2400×（1-5%）/6=380（万元）
第5年年末账面价值=2400-380×5=500（万元）
NCF0=-2400-600=-3000（万元）
NCF1=10×（600-400）×（1-25%）-120×（1-25%）+380×25%-0.5×（500-300）×（1-25%）=1430（万元）
NCF2=10×（1+5%）×（600-400）×（1-25%）-120×（1-25%）+380×25%-0.5×（500-300）×（1-25%）=1505（万元）
NCF3=10×（1+5%）×（1+5%）×（600-400）×（1-25%）-120×（1-25%）+380×25%-0.5×（500-300）×（1-25%）=1583.75（万元）
NCF4=1583.75（万元）
NCF5=1583.75+600+400+（500-400）×25%=2608.75（万元）
（3）净现值=-3000+1430/（1+11%）+1505/（1+11%）2+1583.75/（1+11%）3+
1583.75/（1+11%）4+2608.75/（1+11%）5=3259.24（万元）。
第4题：

某公司拟投产一新产品，需要购置一条专用生产线，预计价款100万元，建设期1年。设备按5年提折旧，采用直线法计提，净残值率为5%。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年固定经营成本(不含折旧)50万元。该公司所得税税率为25%；投资的最低报酬率为10%，运营期财务费用为0。
要求：
（1）计算净现值为零时的息税前利润；
（2）计算净现值为零时的销售量水平。

答案：
解析：
（1）净现值为零，即预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值。假设预期未来每年现金净流量为A，则：
NPV=A×(P/A,10%,5) ×（P/F，10%，1）+100×5%×(P/F,10%,6)-100=0
求得：A=28.2(万元)
由于经营阶段的每年现金净流量=每年税后利润+每年折旧
所以，每年税后利润=28.2-100×（1-5%）/5=9.2(万元)
又由于利息=0，
所以，每年息税前利润=每年税前利润=每年税后利润÷(1-所得税税率)=9.2/(1-25%)
=12.27(万元)
（2）固定成本=固定经营成本+折旧=50+100×（1-5%）/5=69(万元)
因为：利润=销量×(单价-单位变动成本)-固定成本
所以：销售量=(固定成本+利润)/(单价-单位变动成本)=(69+12.27)/(20-12)
=10.16(万件)。
第5题：

某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元。设备按5年提折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40%；投资的最低报酬率为10%。计算净现值为零时的销售量水平（计算结果保留整数）。

正确答案:销售量=（固定成本+利润）÷（单价-单位变动成本）
=（500000+180000+120000）÷（20-12）
=100000（件）
第6题：

某企业投资100万元购入一台设备。该设备预计残值率为4%，可使用3年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入增加额分别为：100万元、200万元、150万元，每年付现成本（除折旧外的费用）增加额分别为40万元、120万元、50万元。企业适用的所得税率为25％，要求的最低投资报酬率为10％。计算该投资方案的净现值，并做出判断。

正确答案: 第一年增加净现金流量＝21＋32＝53（万元）
第二年增加净现金流量＝36＋32＝68（万元）
第三年增加净现金流量＝51＋32＋100*4%＝87（万元）
增加净现值＝53×PVIF（10%，1）＋68×PVIF（10%，2）＋87×PVIF（10%，3）-100=69.68（万元）
该项目增加净现值大于零，故可行。
第7题：

某上市公司准备投资一个项目，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为6年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值为8万元，采用直线法提折旧。该企业为其项目筹资时的借款利率预计为10%，公司的所得税税率为40%，该公司股票的β为1.2，股票市场的平均风险收益率为8.5%，无风险利率为8%。（折现率小数点保留到1%）计算该项目的净现值（以加权平均资金成本作为折现率）。

正确答案:净现值=1024.8（P/A，15%，5）+ 1032.8（P/F，15%，6）-5000
=1024.8×3.352+1032.8×0.432-5000
=3435.12+446.16-5000
=-1118.72（万元），故不可行。
第8题：

问答题
假设某公司计划开发一种新产品，该产品的寿命期为5年，开发新产品的成本及预计收入为：需投资固定资产240000元，需垫支营运资金200000元，投资期为0，5年后可收回固定资产残值30000元，用直线法计提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达240000元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本128000元，每年的设备维修费为10000元。该公司要求的最低投资收益率为10%,适用的所得税税率为25%。要求：请用净现值法和内含收益率法对该新产品是否开发作出分析评价。（现值系数取三位小数）

正确答案：
解析：
第9题：

问答题
计算分析题：某公司拟投产一新产品，需要购置一套々用设备预计价款900000元，追加营运资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同，采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40%，投资的必要报酬率为10%。要求：计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。

正确答案：投资额=900000+145822=1045822（元）没销量为Q，则营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=20×Q×（1-40%）-（12×Q+500000）×（1-40%）+（900000/5）×40%=4.8×Q-228000项目终结时收回的营运资金=-145822（元）由于净现值为零，因此：（4.8×Q-228000）×（P/A，10%，5）+145822×（P/F，10%，5）=1045822（4.8×Q-228000）×3.7908+145822×0.6909=1045822解得：Q=100000（件）
解析：暂无解析
第10题：

问答题
A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：　　（1）预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成本为80万元，变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元（与税法估计一致）。预计各年销售量为8万件，销售价格为500元/件。生产部门估计需要500万元的经营营运资本投资。　　（2）A公司为上市公司，A公司的贝塔系数为1.32，原有资本结构的资产负债率为30%，预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本结构调整为资产负债率为50%。　　（3）A公司目前借款的平均利息率为7%，预计未来借款平均利息率会上涨为8%。　　（4）无风险资产报酬率为3.5%，市场组合的必要报酬率为9.5%，A公司的所得税税率为25%。　　要求：　　（1）计算评价新项目使用的折现率。　　（2）计算新项目的净现值。　　（3）利用情景分析法，假设目前的估计是最有可能发生的情景，其发生的概率为50%，预计营运资本投资、固定成本（不含折旧）、变动成本和单价只在±10%以内是准确的，其他因素不变，最好和最差的概率分别为25%，计算A项目最好和最差情景下的净现值是多少？计算A项目净现值的方差和变化系数。　　（4）利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数。　　（5）利用敏感分析法确定净现值为0时的销售水平。

正确答案：
(1)计算评价新项目使用的折现率:β_资产=1.32/[1+(1-25%)×30%/70%]=1,新项目β_权益=1×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.75,所以根据资本资产定价模型,公司的权益资本成本=3.5%+1.75×(9.5%-3.5%)=14%。加权平均后可求出:评价该项目使用的折现率=8%×(1-25%)×0.5+14%×0.5=10%。
(2)计算新项目的净现值,步骤如下:
①第0年现金流量=-(1500+500)=-2000(万元);
②年折旧额=(1500-100)/5=280(万元),第1~5年营业现金流量=(收入-付现成本)×(1-25%)+折旧×25%=8×500×(1-25%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=850(万元);
③第5年回收流量=500+100=600(万元);
④净现值=850×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-2000=850×3.7908+600×0.6209-2000=1594.72(万元)。
(3)最好情境下的净现值:
①第0年现金流量=-1500-500×(1-10%)=-1950(万元);
②第1~5年营业现金流量=8×500×(1+10%)×(1-25%)-(8×360+80)×(1-10%)×(1-25%)+280×25%=1372(万元);
③第5年回收现金流量=500×(1-10%)+100=550(万元);
④净现值=1372×(P/A,10%,5)+550×(P/F,10%,5)-1950=1372×3.7908+550×0.6209-1950=3592.47(万元)。
最差情景下的净现值:
①第0年现金流量=-1500-500×(1+10%)=-2050(万元);
②第1~5年营业现金流量=8×500×(1-10%)×(1-25%)-(8×360+80)×(1+10%)×(1-25%)+280×25%=328(万元);
③第5年回收现金流量=500×(1+10%)+100=650(万元);
④净现值=328×(P/A,10%,5)+650×(P/F,10%,5)-2050=328×3.7908+650×0.6209-2050=-403.03(万元)。
期望净现值=1594.72×50%+3592.47×25%+(-403.03)×25%=1594.72(万元)。
净现值的方差=(3592.47-1594.72)²×25%+(-403.03-1594.72)²×25%+(1594.72-1594.72)²×50%=1995502.53(万元²);净现值的标准差=1995502.53^1/2=1412.62(万元);变化系数=1412.62/1594.72=0.89。
(4)利用敏感分析法分析单价变动对净现值的影响,设单价上涨10%:
①第0年现金流量=-(1500+500)=-2000(万元);
②第1~5年营业现金流量=8×500×(1-25%)×(1+10%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=1150(万元);
③第5年回收流量=500+100=600(万元);
④净现值=1150×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-2000=1150×3.7908+600×0.6209-2000=2731.96(万元);
⑤单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比=[(2731.96-1594.72)/1594.72]/10%=71.32%/10%=7.13。
(5)利用敏感分析法确定净现值为0时的销售水平,则:
净现值=0=营业现金流量×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-20000=营业现金流量×3.7908+600×0.6209-2000;解得,营业现金流量=(2000-600×0.6209)/3.7908=429.32(万元);
又因为:营业现金流量=销量×500×(1-25%)-(销量×360+80)×(1-25%)+280×25%=429.32(万元),解得销量=3.9935万件=39935件。
解析：暂无解析
第11题：

问答题
某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价款为900000元，追加流动资金145822元。税法规定该类设备采用直线法按5年提折旧，净残值率为零。该新产品预计销售单价为20元／件，单位变动成本为12元／件，每年固定经营成本（不含折旧）为500000元，每年的营业期现金流量相等。该公司所得税税率为25％；投资的最低报酬率为10％。计算净现值为零时的销售量水平。

正确答案：固定成本=固定经营成本+折旧=500000+900000／5=680000（元）
因为：息税前利润=销量X（单价-单位变动成本）-固定成本
所以：销量=（固定成本+息税前利润）÷（单价-单位变动成本）=（680000+96000）÷（20-12）=97000（件）
解析：暂无解析
第12题：

问答题
某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价款为900000元，追加流动资金145822元。设备按5年提折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价为20元/件，单位变动成本为12元/件，每年固定经营成本（不含折旧）为500000元。该公司所得税税率为25％；投资的最低报酬率为10％。　　要求：　　（1）计算净现值为零时的息税前利润。　　（2）计算净现值为零时的销售量水平（计算结果保留整数）。

正确答案：
(1)净现值为零,即预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值。假设预期未来每年现金净流量为A,则:
NPV=A×(P/A,10%,5)+145822×(P/F,10%,5)-900000-145822=0
求得:A=252000(元)
由于经营阶段的每年现金净流量=每年税后利润+每年折旧
所以,每年税后利润=252000-(900000/5)=252000-180000=72000(元)
又由于利息=0
所以,每年息税前利润=每年税前利润=每年税后利润÷(1-所得税税率)=72000/(1-25%)=96000(元)
(2)固定成本=固定经营成本+折旧=500000+900000/5=680000(元)
因为:利润=销量×(单价-单位变动成本)-固定成本
所以:销售量=(固定成本+利润)÷(单价-单位变动成本)=(680000+96000)÷(20-12)=97000(件)
解析：暂无解析
第13题：

某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40％;投资的最低报酬率为10％。
要求：计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。

正确答案：
本题的主要考核点是第五章经营活动现金净流量与第十二章息税前利润的联系。
（1）净现值为零，即预期未来现金净流量的现值应等于原始投资流出的现值：
原始投资流出的现值为1045822元（900000＋145822）
（2）未来收回的流动资金现值＝145822×（P/S，10％，5）＝145822×0.6209＝90541（元）
（3）由于预期未来现金净流量的总现值＝未来经营活动现金流量的现值＋未来收回的流动资金现值所以，未来经营活动现金净流量的现值＝预期未来现金净流量的总现值－未来收回的流动资金现值＝1045822－90541＝955281（元）
（4）由于未来经营活动现金净流量的现值＝每年经营阶段的现金净流量×（P/A，10％，5）
所以，每年经营阶段的现金流量＝955281÷（P/A，10％，5）
＝955281÷3.7908＝252000（元）
（5）由于每年经营阶段的现金净流量＝每年税后利润＋每年折旧
所以，每年税后利润＝每年经营阶段的现金净流量－每年折旧
＝252000－（900000/5）＝252000－180000＝72000（元）
（6）每年税前利润＝每年税后利润÷（1－所得税税率）
＝72000/（1－0.4）＝120000（元）
销售量＝（固定成本＋税前利润）÷（单价－单位变动成本）
＝（500000＋180000＋120000）÷（20－12）
＝100000（件）
现在我们来谈一下解答本题的思路：
1）净现值为零，很容易联想到现金流入量的现值等于现金流出量的现值，现金流出量的现值是已知条件，这样，现金流入量现值也就成为已知条件了。有了现金流入量现值很容易就得到了每年的现金净流量指标。
2）本题要计算销售量，题中很已知条件如销售单价、单位变动成本、固定付现成本等很容易让我们想到要用每年的息税前利润数据来计算销售量。
3）题中给出了设备的折旧额，我们就可以非常方便地把现金流量数据转化为税后净利、息税前利润等数据。
4）在计算销售量时，由于我们已经求出了每年的税前利润，我们可以通过目标利润和固定成本来求销售量，此时，销售量＝（固定成本＋目标利润）/单位边际贡献，这里需要注意的是，固定成本不仅包括固定付现成本，还包括固定非付现成本，即每年的折旧额。

第14题：

A公司是一个颇具实力的制造商。上世纪末公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品生产技术。考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期需要购置10套专用设备，预计每套价款90万元，追加流动资金140万元。于2000年末投入，2001年投产，生产能力为50万件。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，生产该产品每年固定付现成本40万元。该公司所得税税率为40%。第二期要投资购置20套专用设备，预计每套价款为70万元于2003年年末投入，需再追加流动资金240万元，2004年投产，生产能力为120万件，预计新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年的固定付现成本80万元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。公司的等风险必要报酬率为20%，无风险利率为5%。

要求：

(1)计算不考虑期权情况下方案的净现值。

(2)假设第二期项目的决策必须在2003年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为28%，可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少，并判断应否投资第一期项目。

正确答案：
(1)项目第－期的计划单元：万元

时间(年末)	2000	2001	2002	2003	2004	2005
税后销售收入		50×20×(1—40%)＝600	600	600	600	600
减：税后付现成本		(50×12+40)×(1—40%)＝384	384	384	384	384
加：折旧抵税		(900÷5)×40%＝72	72	72	72	72
税后经营现金流量		288	288	288	288	288
回收营运资本						140
折现率(20%)		0.8333	0.6944	0.5787	0.4823	0.4019
未来现金流量现值		239.99	199.99	166.67	138.90	172.01
未来现金流量现值合计	917.56
投资	1040
净现值	－122.44

项目第二期计划
二期总投资＝20×70+240＝1640(万元)
折旧＝(70×20)÷5＝280(万元)
税后营业现金流量＝120×20×(1—40%)－(120×12+80)×(1—40%)+280×40%＝640(万元)
终结点回收营运资金240万元
项目第二期计划单位：万元

时间(年末)	2000	2003	2004	2005	2006	2007	2008
未来现金流量			640	640	640	640	880
折现率(i=20%)			0.8333	0.6944	0.5787	0.4823	0.4019
各年经营现金流量现值			533.31	444.42	370.37	308.67	353.67
经营现金流量现值合计	1163.44	2010.44
投资(i=5%)	1416.63	1640
净现值	－253.19

(2)＝+0.2425＝－0.1635
d2＝d1＝－σ×＝-0.1635-0.4850＝-0.6485
N(d1)＝1—0.5650＝0.435
N(d2)＝1—0.7417＝0.2583
期权价值＝SON(d1)－PV(X)N(d2)＝1163.44×0.435—1416.44×0.2583＝140.23
所以：考虑期权的第一期项目净现值＝140.23—122.44＝17.79万元。
应选择第一期项目。

第15题：

假定某公司准备购入一套生产设备用于生产甲产品，该项目的总投资额为300000元，可以使用6年，期末无残值，按直线法计提折旧。预计投入使用后，甲产品的单价为10元/件，单位变动成本为6元/件，年固定成本为（不含折旧）20000元，年销售量为26000件。若公司所得税税率为25%，按资本成本10%计算的净现值为28825.15元。则单价变动对净现值的敏感系数为（　）。

A、25.56
B、19.38
C、29.46
D、30.69

答案：C
解析：
年折旧额＝300000/6＝50000（元），假定单价提高20%，新单价为12元，年营业现金流量＝［（12－6）×26000－20000－50000］×（1－25%）＋50000＝114500（元），NPV＝114500×（P/A，10%，6）－300000＝114500×4.3553－300000＝198681.85（元），NPV的变动百分比＝（198681.85－28825.15）/28825.15＝589.27%，单价的敏感系数＝589.27%/20%＝29.46，所以选项C为本题答案。
【考点“投资项目的敏感性分析—敏感程度法”】
第16题：

F 公司正在分析是否投资一台新的设备来制造新产品。这台设备需要投资 100万元,预期使用年限为 10 年,选用直线法进行折旧。F 公司的所得税税率为 40%,项目资本成本为 14%。预计新产品每年销售量 1 万件,单价 100 元,单位变动成本 70 元。若单位变动成本减少 10%,将导致净现值增加约( )万元。

A. 15.6
B. 21.9
C. 36.5
D. 36.7

答案：B
解析：
变动成本减少增加的税后净现金流量＝70×10%×1×（1－40%）＝4.2 万元增加的净现值＝4.2×（P/A，14%，10）＝21.9 万元
第17题：

某公司投资63000元购入一台设备。该设备预计残值为3000元，可使用3年，按直线法计提折旧。设备投产后每年销售收入增加额分别为：45000元、48000元、52000元，付现成本增加额分别为12000元、13000元、10000元。企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为25000元。计算该投资方案的净现值。

正确答案: 项目现金流量是“增量”的现金流量，应用增加的税后利润加折旧：
第一年税后现金流量=（32800-25000）+20000=27800（元）
第二年税后现金流量=（34000-25000）+20000=29000（元）
第三年税后现金流量=（38200-25000）+20000+3000=36200（元）
净现值=27800×0.909+29000×0.826+36200×0.751-63000=25270.20+23954+27186.20-63000=13410.40（元）
第18题：

某上市公司准备投资一个项目，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为6年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值为8万元，采用直线法提折旧。该企业为其项目筹资时的借款利率预计为10%，公司的所得税税率为40%，该公司股票的β为1.2，股票市场的平均风险收益率为8.5%，无风险利率为8%。（折现率小数点保留到1%）计算每年的息税前利润

正确答案:每年的息税前利润=40×45-14×45-100-832=238(万元)
第19题：

某上市公司准备投资一个项目，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为6年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值为8万元，采用直线法提折旧。该企业为其项目筹资时的借款利率预计为10%，公司的所得税税率为40%，该公司股票的β为1.2，股票市场的平均风险收益率为8.5%，无风险利率为8%。（折现率小数点保留到1%）计算年利息。

正确答案:年利息=5000×25%×10%=125(万元)
第20题：

问答题
某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40%；投资的必要报酬率为10%。要求：计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。

正确答案：
期初现金流出的现值=-(900000+145822)=-1045822(元)
设销量为Q,则营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税
=20×Q×(1-40%)-(12×Q+500000)×(1-40%)+(900000/5)×40%=4.8×Q-228000
项目终结收回的流动资金=145822(元)
预期未来现金流入量的现值=现金流出的现值
(4.8×Q-228000)×(P/A,10%,5)+145822×(P/F,10%,5)=1045822
(4.8×Q-228000)×(P/A,10%,5)+90541=1045822
解得:Q=100000(件)。
解析：暂无解析
第21题：

问答题
综合题：A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：（1）预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成本为80万元，变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元（与税法估计一致）。预计各年销售量为8万件，销售价格为500元／件。生产部门估计需要500万元的经营营运资本投资。（2）A公司为上市公司，A公司的贝塔系数为1.32，原有资本结构的资产负债率为30%，预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本结构调整为资产负债率为50%。（3）A公司目前借款的平均利息率为7%，预计未来借款平均利息率会上涨为8%。（4）无风险资产报酬率为3.5%，市场组合的平均收益率为9.5%，A公司的所得税税率为25%。要求：（1）计算评价新项目使用的折现率；（2）计算新项目的净现值；（3）利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数；（4）利用敏感分析法确定净现值为0时的销售水平。

正确答案：（1）β资产＝1.32／[1+（1-25%）×30%／70%]＝1
新项目β权益＝1×[1+（1-25%）×50%／50%]＝1.75
公司的权益资本成本＝3.5%+1.75×（9.5%-3.5%）＝14%
评价该项目使用的折现率＝8%×（1-25%）×0.5+14%×0.5＝10%
（2）新项目的净现值：
年折旧额＝（1500～100）／5＝280（万元）
第0年现金流量＝-（1500+500）＝-2000（万元）
第1～5年营业现金流量＝8×500×（1-25%）-（8×360+80）×（1-25%）+280×25%＝850（万元）
第5年回收流量＝500+100＝600（万元）
净现值＝850×（P／A，10%，5）+600×（P／F，10%，5）-2000
＝850×3.7908+600×0.6209-2000
＝1594.72（万元）
（3）设单价上涨10%
第0年现金流量＝-（1500+500）＝-2000（万元）
第1～5年营业现金流量＝8×500×（1-25%）×（1+10%）-（8×360+80）×（1-25%）+280×25%＝1150（万元）
第5年回收流量＝500+100＝600（万元）
净现值＝1150×（P／A，10%，5）+600×（P／F，10%，5）-2000
＝1150×3.7908+600×0.6209-2000
＝2731.96（万元）
单价的敏感系数＝净现值变动百分比／单价变动百分比
＝[（2731.96-1594.72）／1594.72]／10%
＝71.32%／10%＝7.13
（4）0＝营业现金流量×（P／A，10%，5）+600×（P／F，10%，5）-2000
0＝营业现金流量×3.7908+600×0.6209-2000
营业现金流量＝（2000-600×0.6209）／3.7908＝429.32（万元）
营业现金流量＝销量×500×（1-25%）-（销量×360+80）×（1-25%）+280×25%＝429.32（万元）
销量＝3.9935万件＝39935件
解析：暂无解析
第22题：

问答题
某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为25%；投资的必要报酬率为10%。要求：计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。

正确答案：
期初现金流出的现值=-(900000+145822)=-1045822(元);设销量为Q,则营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=20×Q×(1-25%)-(12×Q+500000)×(1-25%)+(900000/5)×25%=6×Q-330000;项目终结收回的流动资金=145822(元);
因为净现值为0,所以:预期未来现金流入量的现值=现金流出的现值。即:(6×Q-330000)×(P/A,10%,5)+145822×(P/F,10%,5)=1045822;(6×Q-330000)×(P/A,10%,5)+90541=1045822;解得Q=97000(件)。
解析：暂无解析
第23题：

问答题
计算分析题：某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价款为900000元，追加流动资金145822元。税法规定该类设备采用直线法按5年提折旧，净残值率为零。该新产品预计销售单价为20元／件，单位变动成本为12元／件，每年固定经营成本（不含折旧）为500000元，每年的现金流量相等。该公司所得税税率为25%；投资的最低报酬率为10%。要求：（1）计算净现值为零时的息税前利润；（2）计算净现值为零时的销售量水平。（计算结果保留整数）

正确答案：（1）净现值为零，即预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值。假设预期未来每年现金净流量为A，则：NPV＝A×（P／A，10%，5）+145822×（P／F，10%，5）-900000-145822＝0求得：A＝252000（元）由于经营阶段的每年现金净流量＝每年税后利润+每年折旧所以，每年税后利润＝252000-（900000／5）＝252000-180000＝72000（元）又由于利息＝0所以，每年息税前利润＝每年税前利润＝每年税后利润÷（1-所得税税率）＝72000／（1-25%）＝96000（元）（2）固定成本＝固定经营成本+折旧＝500000+900000／5＝680000（元）因为：息税前利润＝销量×（单价-单位变动成本）-固定成本所以：销量＝（固定成本+息税前利润）÷（单价-单位变动成本）＝（680000+96000）÷（20-12）＝97000（件）。
解析：暂无解析
第24题：

问答题
某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价款为900000元，追加流动资金145822元。税法规定该类设备采用直线法按5年提折旧，净残值率为零。该新产品预计销售单价为20元／件，单位变动成本为12元／件，每年固定经营成本（不含折旧）为500000元，每年的营业期现金流量相等。该公司所得税税率为25％；投资的最低报酬率为10％。计算净现值为零时的息税前利润（计算过程中营业现金流量保留整数）。

正确答案：净现值为零，即预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值。假设预期未来每年营业现金净流量为A，则：
NPV=AX（P／A，10％，5）+145822X（P／F，10％，5）-900000-145822=0
求得：A：252000（元）
由于经营阶段的每年现金净流量=每年税后利润+每年折旧
所以，每年税后利润：252000-（900000／5）=252000-180000=72000（元）
又由于利息=0
所以，每年息税前利润=每年税前利润=每年税后利润÷（1-所得税税率）=72000／（1-25％）=96000（元）
解析：暂无解析

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